(eng): We study the Czech koruna/euro exchange rate dependence on risk factors that cannot be reduced to standrad macroeconomics fundamentals. We construct an international asset-pricing model in which the exchange rate is codetermined by a risk factor imperfectly correlated with other priced risks in the economy. The model is estimated by Kalman filter techniques. We find that there is a strongly significant non-fundamental source of divergence between the observed and the fundamental FX returns.

(cze): Tato práce studuje závislost kurzu koruna/euro na rizikových faktorech které nelze redukovat na standardní makroekonomické fundamenty. Vytváří se model mezinárodního oceňování aktiv, ve kterém směnný kurz je spoluvytvářen rizikovým faktorem, jenž je neúplně korelován s jinými oceněnými riziky v ekonomice. Model je odhadnut za pomoci Kalmanova filtru. Z výsledku je patrné, že existuje signifikantní nefundamentální zdroj odchylek mezi skutečným a autarkním výnosem z držení cizí měny.